谋“卖身”两天就失败的大理药业滑向退市边缘

界面新闻记者 | 黄华

界面新闻编辑 | 谢欣

8月7日，大理药业（证券简称: *ST大药）公告称，转让公司控制权一事失败。

在8月4日，大理药业收到公司控股股东及实控人杨君祥通知，其正在筹划协议转让公司股份事宜，该事宜可能导致公司控制权发生变更。同一时间，大理药业宣布停牌。

但是，仅两日之后，8月6日，杨君祥方面告知大理药业，他与交易对方未就交易事项达成一致意见，决定终止筹划本次协议转让公司股份相关事宜。

另在信披层面，大理药业在8月6日才挂出关于筹划控制权变更事项的停牌公告，在8月7日便宣布终止筹划控制权变更事项并复牌，堪称“闪电变卦”。

8月7日，大理药业开盘后涨4.88%，报3.44元/股，但最新市值仅有7.56亿元。

从大理药业近些年的经营状况来看，无论与杨君祥谈判的交易对手方是谁，这家公司目前可能都难以称得上是好标的。

从发展史看，1996年，大理制药厂、大理医药、弥渡医药共同成立了大理药业。其中，大理医药由大理市经济委员会、杨君祥共同设立。目前，大理药业的由杨君祥家族实控。

杨君祥本人没有生物医药背景，且只有中专学历。他早年在大理州水文站、市政办工作，30岁下海经商，此后多年担任大理药业的管理工作。

大理药业也曾是当地首家A股主板上市公司，上市时间是2017年。这一年，是2007年之后全球IPO活动的首个小高峰，当时国内的IPO环境也相对宽松。

在这样的环境下，带着醒脑静注射液和参麦注射液，大理药业成功上市，发行价格12.58元/股，向社会公开发行普通股2500万股，预计募资总额3.15亿元，扣除发行费用后，实际募资2.62亿元。

需要说明的是，在上市之初，大理药业就明确表示，企业的两大主导产品销售占比极高，公司业绩对它们的依赖非常严重——2014年、2015年、2016年，醒脑静注射液和参麦注射液的合计收入占公司同期营收的93.12%、98.39%、98.86%。

其中，醒脑静注射液是“国民神药”之一，被喻为“昏迷康复中药三宝”。从成分上看，它类似于安宫牛黄丸的水溶性静脉注射液。在国内市场中，除了大理药业，还有济民可信和河南天地药业经营此产品，济民可信的市场占有率在多年前一骑绝尘。另外，也是醒脑静注射液，在2011年掀开了国内舆论对于医药销售高回扣的认识。

大理药业提出，一旦企业两大主导产品的销量或售价发生不利变化，公司又未能有效扩大其他品种的销量和市场份额，企业经营业绩的持续增长将受到较大压力。

后来，仅在上市次年，大理药业的前述预判就变成事实。发展至今，这家公司也没能做出除醒脑静注射液和参麦注射液之外的第三款产品。同时，比起研发创新产品、发展医药事业，大理药业似乎更常陷入“妖股”、“爱理财”、“研发团队不超10人”的舆论争议中。

从产业发展的角度来看，大理药业在上市的同一时期，就已经结束了靠名牌注射液轻松挣钱的日子。也就是，即自2017年9月起，国内各省陆续就开始实施2017年版医保目录。

其中，醒脑静注射液限二级及以上医疗机构并有中风昏迷、脑外伤昏迷或酒精中毒昏迷抢救的患者使用。另外，参麦注射液限二级及以上医疗机构并有急救抢救临床证据或肿瘤放化疗证据的患者使用。

于是，在用药更为严谨的环境下，大理药业的醒脑静注射液和参麦注射液销量同比明显下滑，企业陷入了库存压力。而为了消化库存，公司减少了生产计划，也就导致大额减产停工损失的出现。这样的情况也快速反应到了企业的盈利能力上，使得公司“上市即变脸”。

具体而言，据Choice金融终端数据，大理药业上市前的巅峰净利润在亿元之上，上市当年也还有3701万元。但是，在上市后的2018年和2019年，公司的扣非净利润骤减，仅有232.22万元、437.26万元，2020年之后更是持续亏损再无盈利，最高亏损额还在4000万元之上。

在今年的中报预告中，大理药业再度表示，预计扣非净利润的亏损额为1350.61万元。同时，该公司存在退市风险。此前，公司已经因2023年度经审计的扣除非经常性损益前后的净利润均为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于1亿元，已被实施退市风险警示。

中药注射液一直是医药产业所关注的话题，围绕它的关键词多以“安全性”展开。这也使得医保进一步规范这类药品的使用。早在央视十几年前的采访中，就有医药系统的官员直言，中药注射液成分复杂，容易引发过敏反应，由严重过敏反应引起的休克会在几分钟内致患者死亡，因此建议慎重用药。

除了医保对于临床用药的引导，中药注射液集采也是近些年产业的一大变化，它也在很大程度上影响了大理药业。尤其是，2023年下半年，国内落地了全国中成药集采结果。从趋势上看，中成药集采已经从早期的区域联盟集采发展为全国性的集采，而由于参与的省份更多，企业的降价也难言温和。

据2023年6月底发布的《全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果表》，大理药业的中选产品——10ml的醒脑静注射液，其中标价为15.18元/支，它与中选前的全国省级采购平台最低中标/挂网价38.97元/支这一价格相比，降幅高达61%。

作为对比，在2022年4 月初的《广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果公示表》中，大理药业同一规格的醒脑静注射液，中标价是34.848元/支。由此，在企业营收层面，大理药业2022年和2023年的营收分别为1.32亿元和8727万元。而2023年这8727万元的营收也是该公司十年之内的最低营收。

值得注意的是，在公布自家醒脑静注射液中选的同时，大理药业也披露，2022年，其醒脑静注射液销售额约1.13亿元，占公司营收入85.15%。也就是，在医药产业发生诸多变化之后，这家企业依旧只会“一款产品打天下”。